adminTransferencia Significativa de Riesgo (SRT): ingeniería regulatoria en la banca moderna
El mecanismo que utiliza la banca para liberar capital regulatorio sin reducir su exposición económica real plantea un debate de fondo: ¿estamos midiendo la solvencia de forma correcta?
¿Qué es la Transferencia Significativa de Riesgo?
El Banco de Santander ha utilizado recientemente un mecanismo denominado Transferencia Significativa de Riesgo (SRT) para liberar capital regulatorio y destinarlo a nueva concesión de crédito.
Este instrumento responde al modelo conocido como «originar para distribuir»: la entidad mantiene los activos en su balance, pero transfiere el riesgo crediticio a terceros mediante derivados similares a los credit default swaps (CDS).
El resultado es una mejora de los ratios de capital sin modificar la exposición económica real. A este proceso se le denomina ingeniería regulatoria, y pone de manifiesto la brecha existente entre solvencia regulatoria y solvencia económica real.
Dos formas de medir la solvencia bancaria
Los datos de 2025 de Banco de Santander ilustran con claridad esta dualidad:
| Métrica | Valor (2025) |
| Ratio regulatorio CET1 fully loaded | 13,50% |
| Capital sobre activos totales (solvencia real) | ~5,5% |
| Multiplicador de apalancamiento implícito | ~18x |
La lectura conjunta de ambas métricas revela que aproximadamente el 94,5% del pasivo se financia con recursos externos —depósitos y deuda—, lo que sitúa el apalancamiento real en torno a 18 veces el capital propio.
El debate regulatorio de fondo
Las operaciones SRT comparten algunas características estructurales con los instrumentos que tuvieron protagonismo durante la crisis financiera de 2008:
- Estructuras complejas y de difícil valoración independiente
- Mercados con baja transparencia y liquidez limitada
- Concentración del riesgo en un número reducido de contrapartes
La diferencia fundamental con aquellos instrumentos es que en las SRT el activo permanece en el balance de la entidad cedente. No obstante, la opacidad en la valoración de los derivados y la concentración del riesgo transferido son elementos que justifican un escrutinio regulatorio riguroso.
El papel del regulador
Ante este contexto, el papel del BCE resulta determinante para establecer los límites y el nivel de transparencia exigibles a este tipo de operaciones. La tensión entre solvencia regulatoria y solvencia económica real no es nueva, pero la proliferación de instrumentos como las SRT obliga a plantearse si los marcos actuales de medición del capital son suficientemente representativos del riesgo asumido.
El diseño de una regulación que incentive la solidez financiera real —y no únicamente la optimización de los ratios— sigue siendo uno de los retos más relevantes para la supervisión bancaria en Europa.
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